TISCO ESU ประเมินเศรษฐกิจปี 2569 โลกเปลี่ยนเกม ‘การคลังนำ’ สหรัฐ-จีนแข่งพิมพ์เงิน หนุน AI ร้อนแรง ขณะไทยโตต่ำ เสี่ยงติดปากเหว
ท่ามกลางเศรษฐกิจโลกที่กำลังเปลี่ยนผ่านจากยุคดอกเบี้ยสูงสู่ยุคสภาพคล่องใหม่ ศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจและกลยุทธ์ทิสโก้ (TISCO ESU) ประเมินว่า ปี 2569 จะเป็นปีที่ ‘นโยบายการคลัง’ กลายเป็นเครื่องยนต์หลักของเศรษฐกิจโลก ขณะที่บทบาทของนโยบายการเงินถอยลงอย่างชัดเจน สหรัฐและจีนเดินหน้าอัดฉีดเศรษฐกิจแข่งกัน กระแสลงทุน AI ยังร้อนแรงต่อเนื่อง แต่สำหรับประเทศไทยยังเผชิญความเสี่ยงโตต่ำจากข้อจำกัดเชิงโครงสร้างและความไม่แน่นอนทางการเมือง
การคลังนำโลก เศรษฐกิจมหาอำนาจเดินคนละจังหวะ
ธนภัทร ธนชาต นักเศรษฐศาสตร์ TISCO ESU ระบุว่า ภาวะเงินเฟ้อที่ชะลอลงใกล้เป้าหมาย ทำให้ธนาคารกลางทั่วโลกทยอยลดดอกเบี้ย ส่งผลให้นโยบายการเงินมีบทบาทรองลง ขณะที่นโยบายการคลังถูกดันขึ้นมาเป็นกลไกหลักในการพยุงและเร่งการเติบโตของเศรษฐกิจโลก
สหรัฐฯ ใช้นโยบายการคลังเชิงรุกภายใต้กฎหมาย One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) เพิ่มการลดหย่อนภาษี หนุนกำลังซื้อภาคครัวเรือน พร้อมมาตรการจูงใจลงทุนภาคเอกชน โดยเฉพาะเทคโนโลยี AI และโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้อง ซึ่งคาดว่าการลงทุนใน Data Center และ Software ของบริษัทในดัชนี S&P จะเพิ่มขึ้นกว่า 25% ในปี 2569 ส่งผลให้เศรษฐกิจสหรัฐมีแนวโน้มขยายตัวราว 1.9% อย่างสมดุลมากขึ้น
ยูโรโซนคาดเติบโตประมาณ 1.1% จากอุปสงค์ภายในประเทศฟื้นตัว โดยเฉพาะเยอรมนีที่เร่งลงทุนโครงสร้างพื้นฐานและเพิ่มงบกลาโหม ส่วนจีนแม้การส่งออกจะชะลอ แต่รัฐบาลยังใช้นโยบายการคลังเชิงรุก กระตุ้นการบริโภค ฟื้นความเชื่อมั่น และยกระดับอุตสาหกรรมไฮเทค ขณะที่ญี่ปุ่นฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป ท่ามกลางความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์
AI Boom รอบนี้ต่างจาก Dotcom
คมศร ประกอบผล หัวหน้าศูนย์วิเคราะห์ฯ TISCO ESU ชี้ว่า กระแสลงทุน AI แม้จะร้อนแรง แต่ยังไม่เข้าข่ายฟองสบู่แบบยุค Dotcom เนื่องจากมูลค่าหุ้นยังไม่สูงเกินจริง โครงสร้างเงินทุนของบริษัทเทคโนโลยีแข็งแกร่ง ใช้เงินสดมากกว่าหนี้ ขณะที่ตลาด IPO ยังไม่ร้อนแรงแบบเก็งกำไรสุดโต่ง และแนวโน้มกำไรของบริษัทจดทะเบียนยังเติบโตต่อเนื่อง ทำให้การปรับขึ้นของตลาดมีความยั่งยืนมากกว่าในอดีต
สงครามพิมพ์เงิน สหรัฐ-จีน สมรภูมิใหม่เศรษฐกิจโลก
ธนธัช ศรีสวัสดิ์ นักกลยุทธ์ TISCO ESU มองว่า การแข่งขันเชิงยุทธศาสตร์ของสหรัฐและจีนขยับจากสงครามการค้า สู่ ‘สงครามพิมพ์เงิน’ โดยสหรัฐใช้นโยบายการคลังขยายตัวภายใต้ระบบการเงินแบบ Fiat Currency เพื่อดึงการลงทุนกลับประเทศ ขณะที่จีนต้องขยายปริมาณเงินเพื่อกระตุ้นการบริโภคและรักษาเสถียรภาพค่าเงินหยวน ส่งผลให้สภาพคล่องโลกยังอยู่ในระดับสูง และกลายเป็นแรงหนุนต่อสินทรัพย์เสี่ยง โดยเฉพาะตลาดหุ้นของสองประเทศ
ไทยปี 2569 ยังไม่พ้นปากเหว
เมธัส รัตนซ้อน หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์เศรษฐกิจ TISCO ESU ประเมินว่า เศรษฐกิจไทยปี 2569 ยังเปราะบาง และเป็น ‘ปีม้าไฟ’ ที่ยังไม่พ้นปากเหว คาดทั้งปีเติบโตเพียง 1.6% ต่ำกว่าศักยภาพมาก ครึ่งปีแรกยังอ่อนแรง ก่อนจะฟื้นเล็กน้อยในครึ่งหลัง โดยแรงกดดันหลักมาจากภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ที่มีผลเต็มปี ความไม่แน่นอนทางการเมือง ความขัดแย้งชายแดน ภาคการผลิตที่อ่อนแอ และการท่องเที่ยวที่ยังไม่ฟื้นเท่าคู่แข่ง
ขณะเดียวกัน ภาระหนี้ครัวเรือนที่ยังสูงเกือบ 90% ของจีดีพี และหนี้สาธารณะที่ใกล้เพดาน 70% ทำให้ทั้งการบริโภคและการใช้จ่ายภาครัฐมีข้อจำกัด หากไม่มีการปฏิรูปเชิงโครงสร้าง อันดับเครดิตประเทศอาจเสี่ยงถูกปรับลดในปี 2570
อย่างไรก็ดี ปัจจัยบวกยังมาจากการลงทุนโดยตรงจากต่างชาติ (FDI) หากมาตรการ Fast Pass ดึงเม็ดเงินได้ตามเป้าราว 4.8 แสนล้านบาท อาจช่วยหนุนเศรษฐกิจได้ราว 0.6 จุดเปอร์เซ็นต์ ขณะที่ด้านนโยบายการเงิน คาดว่ากนง.มีโอกาสลดดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติมสู่ระดับ 1.00% ในต้นปี 2569 เพื่อประคองเศรษฐกิจ ท่ามกลางข้อจำกัดด้านการคลังและความเสี่ยงรอบด้านที่ยังต้องจับตาอย่างใกล้ชิด
